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我想大的眼光都会放在今天的金银上，但还有点不要忽视，在今天的贵金属抛售，甚至包括有和美股的下跌中，Kevin Warsh被任命成下任联储主席，而今天的美元和美债市场，却表达了对于这位新主席的欢迎。
与此同时，我自己看到很多声音表示，Kevin Warsh虽然是个鹰派，但也是Trump挑选的鹰派，不会造成太多的不同。我自己不这样认为，至少不赞成。之前说过Affordability是个中期选举甚至2028年选举都值得关注的问题，新的联储如何看待物价会是个很大的问题。以及为什么他能得到华尔街和Trump的双重认可，让我们把这个问题放在二个面。先讨论下金属市场。
之前有很多朋友问我白银的看法，我都表示是不知道，但也有些老朋友说我不够诚实，他们发给我大概7年前在知乎上的截图。
所以我想解释下，我觉得今天的白银和当时的白银交易逻辑已经不同了。其次我自己也不再把白银当做个自己研究和交易的品种了。所以之前可能知道点点，但现在是真的不知道。
事实上，白银在我眼中，我觉得它是个危险的朋友，因为它和黄金和铜都有相关，如果用个不恰当的比喻，在生活中，你会有自己的老婆或者女朋友，也会有自己的女朋友。白银有点像是些姑娘她刻意出现在这两者之间模糊与两者的界限，同时又特别漂亮。随着年龄增长，我看待白银的看法就从亲近变成了远离。我还记得2020年3月的时候，周的周四，美国收益债利差快速走扩，当时收益债里面都是油气。周五OPEC开会，然后油价开始了大跌，我当时觉得通胀走低，利率走低，疫情看起来还要几个月才能好起来。也许可以做多贵金属。我画下上面这个图的时候是2019年，所以白银自然也在视线范围。
在那个周末之后的周，原油跌了25左右，这是我次看到商品可以天跌25，然后白银其实给了个逃生窗口，因为在2019-2020年，个白银的研究范式是，把它当做是黄金的金融属+石油代表的商品属。3月9号那周如果平仓了白银，其实也还好。当时还有个说法是，白银的波动率是黄金的三倍左右，然后在3月9号后面那两周，黄金跌了10，白银跌了30+。且不说爆仓的问题，重要的是，2020年下半年是个商品的大牛市，基本上买啥都涨。如果在那里白银仓位太重被迫减仓，你看到的就是两个月后价格回来，五个月后白银价格比3月份涨了50，但可能在那个下跌中就被洗了出去甚至离开了这个市场。我当时大的幸运就是在3月9号那周觉得要不保守点，把白银换成黄金。所以从那之后我都觉得保守点不会有太大问题。
所以我也希望大不要看到白银的下跌就去嘲笑之前的多头，市场的残酷对所有人都是平等的。
黄金：也许看起来有点保守，但我觉得还是可以等等之前在5000-5100和30的GVZ我平仓了黄金，然后看到了8的沪金涨幅，以及40的GVZ。和去年10月样的感受。然后在黄金5600开始下跌到5100的时候，我觉得这是10左右的回撤，也许可以试试抄底，因为过去几年这个法都是有的。但在日内的走势比想象中，在隔夜的走势比想象中弱。这点和过去的感受是不样的。
而且论是美国时间周四还是周五，美国黄金股的走势都非常萎靡文山泡沫板胶，也找不到那些经常在黄金见底时候出现在Unusual Option Move。所以我觉得此时是个好好思考的时候。
这里我想安利之前我的个说法，我觉得很有道理，他觉得在大波动的时候，要么你觉得趋势还在，这个波动是干扰项你去抄底，要么你觉得趋势不在了，你要跟着做空。要么你觉得现在还看不清，那就列出看不清的东西等波动率降低。但不要说个“牛逼”就完事了。
黄金昨天的支撑位是10的大回撤，今天的支撑位是15的大回撤。但我会想多等几天，等波动率走低。有两个原因。
是波动率依然非常，如果市场，波动率会走低，这时候虽然你损失了些收益率，但获得了多的安全度。就像之前说的，我有时候在这种时候会倾向于保守些。
二就是标题中说的，Kevin Warsh
简单来说，逢低买有两种办法，个是你有个点位的看法，跌到了就抄底，个是你等到波动率降低后市场平稳自然形成的地位。之前几年黄金用个法都很有，但从今天的情况来看，要么是大回撤从之前的10变成了15，要么是二个法好。
而且我觉得在这种位这么大的波动和波动率放大，也有定可能需要重新思考黄金的交易策略。敬畏市场自然要包括看到市场的大波动之后重新反省之前的交易模式是否继续成立。
Kevin Warsh：我不觉得是他致市场下跌，但也不要低估个货币主义的联储主席因为我其实对经济学了解没太多，这点我其实应该请Mike来分享，但有点我很在意，就是Kevin觉得货币是带来通胀的原因之，或者他觉得联储大规模的扩表是造成物价上涨的原因之。
这其实可能是对的，大看到开头那个图，白银在6-7年前的价格是今天的八分之。过去在疫情中，大量财政刺激，以及联储配这些财政刺激做的扩表对物价的上涨都贡献了责任。
从我自己来说，万能胶生产厂家我觉得财政部发债然后联储配这个事情到底是谁的错，或者谁主的，并不是问题的核心，问题是Warsh这个看法是能被Trump接受的。
我们设想下面这个说法：
“过去4年，民主党人大量通过财政计划刺激经济，政府主财政资金的流向，产生了大量的腐败。这个事情如果没有联储的配，是法完成的。而与此同时，如果降低利率，那么美国强大的商业精和企业精会让信贷增加，同时经济好起来，与此同时，财政部发债的减少也有助于长端利率的降低”
上面这个说法我觉得是可以被Trump认可的，这个做法其实就和“排干华盛顿的沼泽”是个思路。甚至和DOGE开始那个思路是类似的。
而且坦率说，我觉得美国财政的支也是黄金的个核心逻辑所在，所以这也是之前说，我觉得这个事情要多想想。要知道，过去几年，美国基本上就是靠国债在支撑。
现在Warsh觉得这是个问题，我觉得他是对的，然后我们又知道，华盛顿特区是个铁蓝区lol，那么这个事情本身是有可能得到Trump的认可并且去动的。这是我觉得Warsh，能够桥接华盛顿和华尔街的地，过的债务支出其实伤害了美国的长期竞争力，而过的债务支出多流向民主党也是特朗普总统和共和党不喜欢的。所以这是个值得思考的问题，我展示了这个可能的存在，但还需要检验它能否落地。但这个事情，或者这个叙事如果发生。其实有两个问题就是摆在眼前的- 叙事的切换，过去几年，国债+AI的Capex支持了美国的经济，如果通过降息让经济扩散到多，那么之前黄金和铜的枝秀肯定就要个问号。- 切换过程是不是流畅。也许是我经验比较少，我还很少看到那种特别有序特别流畅的叙事切换。但如果切换太不顺利，那么造成危机可能反而倒逼大的刺激我觉得当我们看到个交易范式转变的时候，有要思考下背后可能的逻辑，即便我不觉得白银的回撤是因为Kevin的任命带来的，但我会非常警惕他对于债务的看法，因为我从内心觉得他是对的，美国的竞争力丧失是从债务失控开始，而且从我自己接触的角度来说，我觉得企业的率比政府。这个是对于黄金叙事不利的。但如果他做这个改革致经济下行太快，倒逼多的刺激，那可能又会前功尽弃。所以这是个需要讨论和思考的时候。当然这里我想多说句，上面这些讨论的是黄金的周期问题，和些结构问题。我觉得黄金那个层的牛市基础始终存在。我觉得未来即便美国经济增速是8甚至18，也不会把赚到的所有美元拿去买美债或者美股。对于铜，我其实觉得1月29号的增仓上涨是个很有趣的走势，这是个很标准的增仓突破，但它给人的感觉总有点点不对，因为在这种时候，干这种事情的人般是宏观，而那天其实没有太多宏观消息，顶天了说联储没有鹰派。然后美国的AI Capex还可以。当然，这不是说没有宏观消息铜就不可以突破，2025年3月和之前很多时候，如果有人知道下周有宏观利好也可以提前做。但如果把今天的走势放在起，我感觉这也像是当时在情绪炙热的时候，有人想把白银的拉涨法用在铜上。这个事情可能要过段时间才能知道了。在2025年1月份，我当时觉得DOGE可以削减支出，因为这个事情Trump想做，其实也可以提美国的竞争力，代价是短期市场可能存在风险，但当时我用了1980年代里根的例子，经济可以先出点问题，然后在选举前路走就可以赢下连任。那是个错误的看法，因为DOGE没有支撑3个月。今天我看到了Kevin Warsh，我能感受到，这是类似的思路，甚至类似的策略，但他从另个地开始，也就是联储。我不知道过程中的波折有多大，我不知道波折会被华盛顿怎么看待。但这依然是个值得警惕和思考的事情。因为这可能会改变过去年多的很多叙事。坦率说我并没有因为躲开了黄金的大跌而感到愉快，去年7月份Comex铜天16-18的下跌，前文说的石油-25，甚至2020年的负油价，黄金这两天-15的下跌，白银是多30+在天跌完。这些都是宏观交易者喜欢的商品，也是我自己喜欢的商品。次运气好，两次运气好，但如果待久了总有运气不好的时候。也许黄金的下跌提前了两天呢，那我今天也许就不是用这个心情去讨论Kevin Warsh了。我想起去年有很多朋友和长辈都建议我多去研究股票而不是商品，我从未有现在这样感悟刻，其实股票里面有很多长趋势非常有意思，我们新的博客里面讨论了汉江奇迹，韩国在美国撤出些军事保护之后，开始发展自己的军备，然后他们的策略也许会被今天的欧洲采用，也许有天越南和印尼也会有自己的三星现代。这也是值得研究而且风险加可控的机会。所以之后可能随着时间移，我也会把多的精力放在股票而不是商品上。但论如何，这个漫长的周终于结束了。春节临近，也祝愿大都能有个愉快的假期。本文来源：培风客
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